电极箔毛利率持续提升,扩产项目稳步推进。尽管主要出口地日本市场Q2订单下滑导致电极箔营收同比下滑8.53%,但国内销售量同比出现大幅增长,电极箔毛利3.68亿元,同比+4.32%,毛利率提升至32.17%,较去年同期增长3.96个百分点。此外,公司在乌兰察布开展中高压化成箔生产线扩建项目,部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平方米产能,依托当地的低电力成本,公司盈利空间将进一步提高。
   
产品价格下跌拖累化工业务盈利。公司主要化工产品包括氯碱化工产品(液碱、氯气、双氧水)和新型环保制冷剂(R32、R125、R410a),销量与去年持平,但受化工行业整体周期向下的影响,市场价格处于去年同期之下,营业收入同比-21.18%。公司化工产品下游涉及空调、家用冰箱等行业,考虑到下游行业体量基数与公司产品渗透率上升,且公司拥有长期环保优势的积累,化工业务有望稳中有进。
   
医药业务增长强劲。子公司东阳光药在销售团队建设上持续发力,通过学术推广以及渠道下沉齐头并进的策略,核心产品可威的销量大幅提升,医药业务营收30.71亿元,同比+107.25%。可威胶囊已通过仿制药一致性评价,为国内首家及唯一一家通过,产品竞争力将进一步提升。此外,公司大力推进在研药品的研发进程,并收购恩替卡韦片等27个仿制药,已有23款提交上市申请,公司医药产品种类将进一步丰富,业绩有望继续提升。
   
盈利预测:预计2019-2021归母净利润12.69、15.33、18.16亿元,对应EPS0.42、0.51、0.60元,当前市值对应PE为18.5、15.3、12.9倍。基于公司三项业务皆处于景气阶段,仍有向上空间,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;产能扩建不及预期;环保整治力度低于预期;可威增速放缓风险;在研产品不能如期上市风险。